看懂景氣循環四階段

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「現在景氣到底好不好？」這大概是過年時親戚最常問我的問題。老實說，我也不知道明天會怎樣，但我知道一件事：景氣從來不是一條直線，它比較像四季，會輪替，只是每一季的長短沒有固定。

以前在公司財務部，每年編預算前，主管都會先問一句：「明年大概是什麼季節？」他不是要我們精準預測，而是要決定該多備一點現金，還是可以放手擴張。家庭理財其實也是一樣的道理。

這篇我想用四季的比喻，把景氣循環的四個階段講清楚，以及每個階段裡，利率、就業和各種資產通常是什麼氛圍。先說在前面：「通常」不等於「一定」。

復甦：乍暖還寒的初春

經濟剛從谷底爬起來，訂單慢慢回來，但很多人還心有餘悸。這時利率多半還在低檔，因為央行前面為了救景氣降過息。股市常常在這個階段就先動起來，因為市場會提前反映對未來的期待，不會等數據全部變好才反應。

就業改善、薪水上升，大家敢消費，企業也願意投資。景氣熱起來，物價可能跟著升溫，央行開始考慮升息，讓經濟不要跑太快。股市通常還在往上走，但波動會慢慢變大。

成長開始放慢，前面升息的效果逐漸浮現，借錢變貴，企業獲利成長也變慢。這時通膨可能還偏高，央行未必馬上轉向，所以常常是股票和債券都不太好過的尷尬期。

企業縮減支出、失業增加，消費轉弱。央行通常會降息救經濟，如果通膨也同時降溫，品質好的債券往往比較抗跌，股市則承受壓力。但寒冬也是下一個春天的起點，很多長期投資人的好價格，都是在這時候出現的。

國發會每個月公布的「景氣對策信號」，用紅燈、黃紅燈、綠燈、黃藍燈、藍燈表示景氣冷熱，是很方便的入門參考。除此之外，我自己會留意這幾個訊號：

要提醒的是，景氣循環沒有固定的長短。有時春天很短，一下就入夏；有時秋天拖得特別久。2020 年的疫情衝擊，就是一個幾乎沒有預警、突然掉進寒冬，又在大量政策支撐下很快回春的特殊例子。

對一般家庭來說，這代表我們不需要猜中每一個轉折點，而是讓家裡的配置在每個季節都過得去：夏天不因為樂觀就借太多錢，冬天不因為恐慌就把長期資產賤賣。至於景氣轉冷時，股票、債券和房子各自會怎麼走，我會在後面的文章用更多例子拆解。

本文為個人經驗與觀念分享，不構成投資建議。